Какова связь между вероятностью дефолта и процентными ставками страны?

Ожидается ли увеличение вероятности дефолта с увеличением процентных ставок, установленных центральным банком?

Ответ зависит от ситуации в рассматриваемой стране. Поскольку ответ, соответственно, очень большой, если бы мы охватили все случаи, я лишь пытаюсь предложить обзор случаев. Не стесняйтесь задавать дополнительные вопросы по более конкретным вопросам.

Я расскажу о трех важных упрощенных случаях.

1. «Золотой стандарт» / «заимствование в твердой валюте».
2. Свободно плавающая фиатная валюта.
3. Еврозона.

(1) Пример «золотого стандарта» в настоящее время не представляет интереса, но если вы хотите посмотреть на исторические правительственные дефолты, они были связаны с золотым стандартом или странами, заимствующими в иностранной валюте («твердой валюте»). (Страны в валютных привязках также находятся в аналогичной ситуации.)

В золотом стандарте государственные деньги в некотором смысле могут быть преобразованы в золото. В конечном счете, ему необходимо иметь достаточно налоговых поступлений в местной валюте, чтобы заставить частный сектор использовать достаточно валюты, чтобы консолидированное правительство (фискальный орган / центральный банк) могло соблюдать конверсионный паритет. Если этот уровень налогов не является политически устойчивым, правительство будет вынуждено объявить дефолт.

Обычная операционная процедура в золотом стандарте заключается в том, чтобы центральный банк повышал процентные ставки для привлечения притока золота. Тем не менее, это повышает процентные расходы правительства и, следовательно, затрудняет поддержание паритета цен на золото. Таким образом, в этом случае более высокие процентные ставки могут повысить ставки по умолчанию. Однако причинно-следственная связь неоднозначна - центральный банк часто вынужден повышать процентные ставки для защиты стоимости валюты, а валюта падает в цене из-за ожидаемого дефолта. Таким образом, можно утверждать, что высокие процентные ставки в стране, привязанной к валюте, являются результатом повышенного риска дефолта.

Для стран с валютной привязкой или займом в иностранной валюте они находятся в аналогичном положении, поскольку им необходимо ввести налоги, чтобы иметь возможность получить внешний инструмент.

(2) Суверенная валюта с плавающей валютой (например, США, Великобритания, Япония, Канада ...) не пытается фиксировать стоимость своей валюты по сравнению с внешними инструментами. Он может создавать произвольные суммы своей денежной единицы без использования каких-либо реальных ресурсов. Единственное реальное беспокойство - покупательная способность денежной единицы (инфляция).

Поскольку внешних ограничений нет (нехватка золота), дефолт по сути является политическим решением.

• Существуют операционные процедуры, которые могут повлечь за собой дефолт (например, потолок долга в США). Это политическое решение не отменять эти процедуры.
• Расходы на выплату процентов могут быть настолько высокими в бюджете, что политики предпочтут дефолт, а не выплатят проценты.
• Государственный долг может рассматриваться как незаконный. Например, долги радикального правительства были впоследствии свергнуты.

Высокие процентные ставки могут помочь подтолкнуть страну к дефолту, но это было не так в 1970-х годах. Число стран по умолчанию в этой ситуации настолько мало и обычно связано с другими проблемами, поэтому практически нет данных, из которых можно сделать выводы.

3) Зона евро является особым случаем: сама валюта является фиатной валютой, но она находится под контролем центрального банка, который является наднациональным субъектом. Страны еврозоны не являются суверенными в том же смысле, в каком это имеет федеральное правительство Канады, скорее они находятся в ситуации, аналогичной канадской провинции.

Ожидается ли увеличение вероятности дефолта с увеличением   процентные ставки, установленные центральным банком?

Не обязательно. Решение центрального банка о повышении процентных ставок может быть направлено на сдерживание перегретой экономики, на борьбу с инфляцией, на снижение вероятности обесценения валюты или на достижение других целей. Как видите, эти цели имеют мало общего с риском дефолта.